1月8日期螺交割合約1401盤中創(chuàng)出螺紋期貨2009年上市以來新低3200元，雖然已經(jīng)是非主力合約，但仍然值得我們?nèi)シ治鼋庾x。對應(yīng)的主力合約1405的價(jià)格為3449，上?，F(xiàn)貨價(jià)格為3330，以過磅價(jià)格計(jì)算，螺紋1401合約已經(jīng)貼水200多元。期貨價(jià)格為何如此弱勢，其中又是否存在一定的投資機(jī)會呢？筆者試著簡要分析下，供參考。

       1、錢荒和現(xiàn)貨需求偏弱因素疊加是鋼材價(jià)格大跌的主要因素

       眾所周知，過去的2013年年底整個(gè)金融市場都處于錢荒，和2013年6月份時(shí)的錢荒情景相類似，二者都導(dǎo)致了金融市場（股指和期貨）的大跌，加之現(xiàn)貨層面鋼貿(mào)商等也急需拋現(xiàn)貨以收緊資金，鋼材現(xiàn)貨和期貨價(jià)格在去年12月12日以來開始大幅下跌，跌幅均在300元左右。因此，后期價(jià)格要能夠走穩(wěn)，首要的前提條件就是資金層面需再度寬松，而這種情況在1月10日以后是大概率事件。僅從這點(diǎn)來看，后期價(jià)格大幅殺跌的動力不足。

       現(xiàn)貨層面需求偏弱是價(jià)格能夠大幅殺跌的前提條件。按照以往的規(guī)律，國內(nèi)鋼材價(jià)格一般在年底，雖然需求普遍偏弱，但價(jià)格都是相對比較堅(jiān)挺，像2013年在12月份大幅殺跌的情況出現(xiàn)極少，主要是因?yàn)橛卸瑑Φ脑?。然而，螺紋期貨上市以后鋼材市場金融化的趨勢在加劇，以往的價(jià)格運(yùn)行規(guī)律都被顛覆，市場操作的難度也明顯加大。此外，由于2012年底鋼價(jià)（主要是螺紋期貨）由于市場對新一屆政府對城鎮(zhèn)化推進(jìn)的預(yù)期，價(jià)格大幅上漲，迫使大部分起初并不看好現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的貿(mào)易商大量囤貨，然而春節(jié)后行情發(fā)生急劇變化，價(jià)格再次一路下跌，大部分貿(mào)易商損失慘重。正因?yàn)橛羞@個(gè)陰影的影響，2013年底雖然也有改革的預(yù)期加上環(huán)保的預(yù)期，均難以誘使貿(mào)易商大量囤貨，謹(jǐn)慎心理非常明顯。此時(shí)，再加上錢荒的因素，干脆直接打壓價(jià)格，降出空間，反而能為明年春季的行情提供更大的上漲推動力。

        2、1401合約貼水原因解讀

        再次回到對螺紋1401合約貼水原因的解讀，我們對比下2011年至2014年螺紋鋼1月份合約與上海、北京和廣州三地現(xiàn)貨價(jià)格。以上?，F(xiàn)貨價(jià)格對比為例，2011年和2013年均是貼水交割，但是貼水額在50元以內(nèi)，這是比較合理的價(jià)差。2012年貼水交割額比較大，但也只有200多元，那是因?yàn)闅W債危機(jī)帶來的市場極度恐慌的影響，使得期貨明顯超跌，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌使得市場預(yù)期過差所致。

        對于2014年，1月份合約再次貼水200多元，考慮到今年的情況與2012年有較大不同，與2011年和2013年可能更為相似。與此同時(shí)，我們認(rèn)為明年春季行情還是值得期待，因此若能從期貨市場買到更低的現(xiàn)貨又何樂不為呢？因此，1月份螺紋期貨當(dāng)前貼水200多元，是存在100多元的期現(xiàn)套利機(jī)會的，值得一試。當(dāng)然，也有可能1月份合約在最后幾個(gè)交易日以上漲的方式來彌補(bǔ)貼水價(jià)差，不過不影響該交易機(jī)會的獲利。

        3、近期的弱勢格局為春季行情的展開做鋪墊

       單純從鋼鐵行業(yè)基本面來看，除了當(dāng)前是需求淡季和資金相對緊張的利空因素外，其他很多因素還是偏利多。

供給層面而言，粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下降，日均產(chǎn)量由210萬噸降至200多萬噸的水平；成本層面而言，可以簡單的唐山鋼坯價(jià)格換算，近期唐山鋼坯2950多元加上400元的生產(chǎn)成本，那么螺紋鋼現(xiàn)貨的成本也要3300多元，而北京、天津三級螺紋鋼的現(xiàn)貨價(jià)格均只有3200多元，明顯偏低，同時(shí)還要考慮到2950多元的鋼坯本身也是虧損的。華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格相對高些，是因?yàn)檫€有一定的需求支撐，但噸鋼盈利仍然極少甚至已經(jīng)出現(xiàn)虧損；

        從庫存層面而言，鋼材社會庫存從絕對值而言處于往年同期的低位，算上與產(chǎn)量的對比，那么就更低了。一旦明年春季需求啟動，就很可能出現(xiàn)階段性的現(xiàn)貨供不應(yīng)求的局面，目前市場上仍然有緊缺規(guī)格高價(jià)成交的現(xiàn)象。需求層面而言，我們認(rèn)為明年春季不會差，這個(gè)從房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)就可以看出來，還有一個(gè)原因就是房地產(chǎn)調(diào)控思路已經(jīng)從控制需求和供給的方式轉(zhuǎn)為以市場為導(dǎo)向，增加供給的方式轉(zhuǎn)變，所以需求不會差。還有，從環(huán)保角度來看，霧霾天氣日益受到關(guān)注，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保治理將更嚴(yán)，將對帶來兩個(gè)利好因素，一是成本可能上漲100多元/噸左右，二是將抑制新產(chǎn)能的投放，甚至將削減產(chǎn)能，這樣從供給端給以價(jià)格支撐。

         從技術(shù)層面來看，螺紋鋼期貨并沒有見底跡象，甚至還可能繼續(xù)往下砸向3400一線，不過我們認(rèn)為總體下跌空間有限。在春季行情相對比較確定的情況下，螺紋鋼價(jià)格近期多跌一點(diǎn)似乎是好事，正好可以為春季后的行情展開鋪墊。此外，從金融層面我們也發(fā)現(xiàn)，某鋼廠1405合約的套保單在近日也大幅減持，顯示其對于當(dāng)前的價(jià)格也比較認(rèn)可。

 2014-01-20 來源：鋼聯(lián)資訊